Ante un escenario global de estanflación impulsado por el conflicto en Medio Oriente, el Fondo Monetario Internacional (FMI) alerta sobre los impactos energéticos, alimenticios y financieros que enfrenta Argentina. Si bien el país exhibe superávits en hidrocarburos y granos, las reservas internacionales netas apenas logran una recuperación desde niveles negativos. En este contexto, la política monetaria local, con una inyección de liquidez en el mercado, genera interrogantes sobre si impulsará la recuperación económica o acentuará la presión inflacionaria.
Un grupo de economistas del Fondo Monetario Internacional (FMI) advirtió este lunes que la escalada bélica en Medio Oriente ya está configurando un escenario de estanflación global, caracterizado por bajo crecimiento con alta inflación. La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) ya anualiza esta inflación en 4,2%. Para Argentina, este panorama sugiere una posible reducción del pronóstico de crecimiento del Producto Bruto Interno (PBI) del 4%, aunque el organismo aún no ha revisado oficialmente esta cifra.
Mientras Estados Unidos despliega tropas hacia las fronteras iraníes, con la amenaza de profundizar el conflicto y sus consecuencias, el FMI instó a los gobiernos a tomar medidas para contener la suba de los precios energéticos. Además, alertó sobre la exposición de aquellos países con deuda y escasas reservas, dos de los frentes que exponen a la economía que conduce el gobierno de Javier Milei.
Argentina y la soberanía energética
Argentina ha avanzado en su soberanía energética, impulsada por iniciativas como el Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones (RIGI) y el desarrollo de Vaca Muerta, posicionándose como exportadora neta de energía. En 2025, el sector energético registró un superávit de US$ 7.815 millones.
Asimismo, en enero de este año, el rubro de combustibles y energía aportó exportaciones por US$ 781 millones. Si bien febrero registró una caída interanual del 12,2% en las exportaciones de energía, el acumulado del bimestre cerró con US$ 1.563 millones.
Impacto
El dato de la balanza comercial también se vio acompañado por una fuerte contracción de las importaciones totales, reflejo de una menor actividad económica, en un contexto de crecimiento de los costos de insumos y la logística internacional.
Un ejemplo claro es el aumento de los costos de producción agrícola. Aunque el ministro de Economía, Luis Caputo, celebró la posibilidad de que las exportaciones escalen de US$ 36 mil millones a US$ 42 mil millones, el FMI alerta sobre una fuerte presión en el precio de los alimentos y las cadenas de suministro. Esto podría elevar significativamente los costos de los fertilizantes y el transporte para el campo argentino.
A pesar del ruido externo, el FMI había ratificado en enero que Argentina era un «punto brillante» en términos de rebote económico, aunque en términos relativos y con asteriscos. Por ahora, se mantiene la proyección de un aumento del PBI por encima del promedio mundial del 3,3% y regional del 2,2%, según las últimas proyecciones del organismo al comenzar el año, cifras que aún no se ha atrevido a revisar.
Desafíos
El conflicto en Medio Oriente pone en especial la mira en la debilidad de los pronósticos de crecimiento previos de Brasil (1,6%) y México (1,5%). Para Argentina, esto implica la necesidad de buscar mercados alternativos, incluso antes de verificar la duración del conflicto. Existen cambios estructurales en la economía global que preceden a esta coyuntura bélica.
Solo a modo de ejemplo, Stellantis eliminará desde mayo uno de sus dos turnos en su planta de producción de Peugeot 208 y 2008 en El Palomar (Buenos Aires). Esta decisión no se debe a una debilidad del mercado interno, sino a una menor demanda de Brasil, donde las empresas chinas ya cuentan con factorías y ofrecen productos más modernos a precios más competitivos.
El comunicado del FMI refleja una tensión que ya se venía advirtiendo respecto de las reservas internacionales negativas en Argentina, un monto que suele mantenerse bajo secreto de Estado.
Es cierto que el Banco Central de la República Argentina (BCRA) ha comprado un total de U$S 3.786 millones desde el 2 de enero hasta finales de marzo, superando en un 73% el compromiso oficial asumido con el FMI (que era del 5% de las operaciones diarias en el mercado libre de cambios).
Sin embargo, a fines de enero de 2026, las reservas brutas superaban los U$S 45.000 millones, pero debido a fluctuaciones en el valor de las tenencias y pagos de deuda, actualmente se sitúan en US$ 43.702 millones.
Inflación interna
Respecto de los shocks advertidos por el FMI, la economía interna argentina registrará el primer impacto en su inflación de marzo, que podría volver a crecer por encima del 3%. Mientras tanto, el ecosistema de debate económico discute a favor y en contra de la estanflación. En enero, el Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) creció 1,9% interanual y 0,4% respecto de diciembre.
Según los críticos del gobierno, la falta de pesos en la calle y el nivel de las tasas de interés afectan la capacidad de reactivación. Esto ocurre mientras el mercado ya asigna un 52% de probabilidad a una suba de tasas de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos, lo que encarecería el acceso al crédito para países emergentes como Argentina.
Política monetaria
Más allá de ese escenario financiero internacional, el gobierno mantiene su decisión de recomponer un mercado financiero interno. En materia de tasas internas, las Lecap de abril cerraron la pasada semana en 28% y la caución a 3 días en 19%.
Para los bonos en pesos, la tasa fija promedió la pasada semana con rendimientos de entre 1,9% y 2,2% de tasa efectiva mensual. Los bonos CER, que ajustan por inflación, ofrecieron rendimientos de entre menos 7,2% y 11% de tasa nominal anual, según reportes de Facimex.
El Banco Central está inyectando liquidez para hacer bajar las tasas pasivas y reduciendo encajes para multiplicar el efecto sobre las tasas activas, con la idea de reactivar el crédito. Las tasas de interés reales se hunden por debajo de la inflación, incluyendo la de plazos fijos, que se encuentra en -9%.
La oferta de pesos podría crecer, pero la incertidumbre radica en si la demanda de pesos también lo hará. Un mayor circulante podría presionar a la inflación o recomponer parte del consumo deprimido en el país.
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